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火熱的港股又迎來(lái)一家“A+H”上市公司。

7月4日，繼海天味業(yè)之后，又一食品龍頭企業(yè)——安井食品正式登陸港交所，截止發(fā)稿，每股58.8港元，總市值達(dá)195.97億港元。

這位從福建起家的“速凍一哥”， 自2017年A股上市后，憑借“火鍋速凍制品+預(yù)制菜” 雙輪驅(qū)動(dòng)，39個(gè)單品過億，8年內(nèi)營(yíng)收從42.6億元躍升至150億元，將思念食品、三全食品等對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

然而，近年來(lái)，在預(yù)制菜遭遇輿論質(zhì)疑、控股股東及高管大幅減持套現(xiàn)的雙重壓力下，安井食品股價(jià)下跌，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙＝衲暌患径裙緲I(yè)績(jī)首次呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，尤其是預(yù)制菜呈現(xiàn)疲態(tài)。

此次赴港IPO，安井食品表示，主要目的是“加快國(guó)際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局”。當(dāng)老牌選手開啟了新布局，突破發(fā)展瓶頸成為安井食品亟待解決的重要課題。

年入150億，速凍龍頭赴港上市

安井食品是中國(guó)速凍食品行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司主營(yíng)速凍調(diào)制食品、速凍菜肴制品和速凍面米制品等速凍食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，安井食品營(yíng)收分別為121.06億元、139.65億元、150.30億元；同期，利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，分別約為11.18億元、15.01億元、15.14億元。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2023年，安井食品以6.2%的市場(chǎng)份額，成為中國(guó)最大的速凍食品公司。2024年，這一數(shù)字提升至6.6%，安井食品也坐穩(wěn)“速凍一哥”的座位。

在細(xì)分賽道，這種優(yōu)勢(shì)更是“斷層式”。尤其是在速凍食品行業(yè)，2024年，安井食品以高達(dá)13.8%的市場(chǎng)份額，在中國(guó)速凍調(diào)制食品市場(chǎng)排名第一，更是第二名的約五倍。

同年，在中國(guó)速凍菜肴制品行業(yè)，安井食品的市場(chǎng)份額為5.0%，超過第二名至第四名的市場(chǎng)份額總和；在競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的速凍面米制品賽道，安井食品也憑借爆汁小魚丸、紅糖糍粑等產(chǎn)品，以3.2%的份額躋身行業(yè)四強(qiáng)。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，包括魚丸、肉丸等在內(nèi)的速凍調(diào)制品依舊是安井食品的營(yíng)收主力，年?duì)I收從2022年的62.97億元增長(zhǎng)到了2024年的77.93億元，在總營(yíng)收中占比51.9%；同期，速凍菜肴的收入也從30.16億元增長(zhǎng)到了43.36億元，占比28.8%，是公司的第二大收入構(gòu)成。對(duì)比之下，速凍米面制品業(yè)績(jī)有所下滑。

安井食品在招股書中表示，公司的速凍菜肴業(yè)務(wù)能實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，一方面得益于公司精準(zhǔn)把握各細(xì)分市場(chǎng)的增長(zhǎng)需求，快速開發(fā)出相對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品，另一方面在于收購(gòu)了湖北新柳伍，完成了小龍蝦產(chǎn)業(yè)布局。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在2022年—2024年，安井食品銷售小龍蝦的產(chǎn)品收入分別為11.74億元、15.86億元、17億元，分別占同期公司總收入的9.7%、11.4%及11.3%，帶動(dòng)了整個(gè)速凍菜肴板塊的快速增長(zhǎng)。

品牌戰(zhàn)略層面，安井食品以“安井”為核心基石，“凍品先生”主打家庭消費(fèi)場(chǎng)景；“洪湖誘惑”依托洪湖優(yōu)質(zhì)水產(chǎn)資源，主打天然、新鮮的水產(chǎn)預(yù)制菜；“柳伍”則深耕小龍蝦制品領(lǐng)域，打造養(yǎng)殖、加工、銷售一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈模式。

這種多品牌協(xié)同發(fā)展的策略，使得2024年安井食品涌現(xiàn)出39個(gè)億元級(jí)大單品，其中4種產(chǎn)品超過5億元。

雖然安井食品的業(yè)績(jī)還不錯(cuò)，但有意思的是，自從宣布赴港上市以來(lái)，安井食品大部分投資者一直在投反對(duì)票。

質(zhì)疑聲主要源自安井食品上市以來(lái)的瘋狂融資和瘋狂套現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市以來(lái)，安井食品現(xiàn)金儲(chǔ)備充足、負(fù)債率低，然而股東和高管們已經(jīng)減持套現(xiàn)了超64.2億元。

2024年，安井食品的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，雖然營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.7%，但凈利潤(rùn)同比微增0.46%，無(wú)論是營(yíng)收增速還是歸母凈利潤(rùn)增速均為上市以來(lái)最低。

去港股，出海尋求新曲線，雖然充滿了爭(zhēng)議與挑戰(zhàn)，但安井食品迫不及待。

一粒丸子的百億之路

從早上的手抓餅到晚上的火鍋丸子，從便利店的關(guān)東煮、烤腸到餐館里的酸菜魚，安井食品已經(jīng)融入了很多人的生活中。

安井食品的崛起堪稱行業(yè)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)、農(nóng)村包圍城市的經(jīng)典案例。

安井食品董事長(zhǎng)劉鳴鳴出生于河南鄭州，曾在鄭州工業(yè)大學(xué)土木工程系任教。2001年，當(dāng)三全、思念靠速凍水餃湯圓稱霸商超時(shí)，劉鳴鳴避開紅海競(jìng)賽，將一袋袋魚丸、蟹籽包悄悄送進(jìn)了小店里。

背靠福建豐富漁業(yè)資源，安井推出了墨魚丸、蝦滑球等特色魚糜制品，并精準(zhǔn)切入被巨頭忽視的農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)和中小餐飲渠道。

為了應(yīng)對(duì)魚糜、肉類價(jià)格波動(dòng)，安井在全國(guó)各地建設(shè)了12大生產(chǎn)基地，基本覆蓋500公里范圍，也將物流費(fèi)用壓縮到營(yíng)收的1.9%，遠(yuǎn)低于5%的行業(yè)均值，其產(chǎn)能利用率更是高達(dá)91%。

哪里吃火鍋的人多，就在哪里建廠。至2024年年底，安井食品的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)97%地級(jí)市。

此外，安井食品還獨(dú)創(chuàng)了“貼身服務(wù)”經(jīng)銷商模式，即每個(gè)經(jīng)銷商配備5名安井員工，協(xié)助攤主設(shè)計(jì)菜單、開拓店鋪，這套打法迅速覆蓋全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)。

2017年沖刺A股上市時(shí)，安井食品已擁有近600家經(jīng)銷商，營(yíng)收34.84億元，產(chǎn)品種類超300種，成為速凍火鍋料領(lǐng)域市占率第一的企業(yè)。截至2024年12月31日，安井食品有2017名經(jīng)銷商，來(lái)自經(jīng)銷商的銷售收入占總收入的81.9%。

2018年，安井食品開始將預(yù)制菜單獨(dú)列為第三大業(yè)務(wù)板塊，包括火鍋料、面米制品、預(yù)制菜等，推動(dòng)產(chǎn)品多元化。

2020年，疫情帶來(lái)了機(jī)遇。中小餐廳急于尋找降本增效、標(biāo)準(zhǔn)化方案，安井便順勢(shì)推出雙品牌戰(zhàn)略：安井小廚聚焦B端，推出小酥肉、糯米雞等調(diào)理類產(chǎn)品；凍品先生主攻C端，主推酸菜魚、辣子雞等川湘菜品。2023年，安井食品預(yù)制菜板塊營(yíng)收占比達(dá)28%，超越面米制品成為第二增長(zhǎng)引擎。

為彌補(bǔ)短板，全產(chǎn)業(yè)鏈布局，安井食品并購(gòu)的步伐從未停止。2011年，安井食品斥資7.17億元收購(gòu)新宏業(yè)食品90%股權(quán)，掌控華中淡水魚糜資源；2022年收購(gòu)新柳伍食品70%股權(quán)，布局速凍調(diào)味小龍蝦賽道；2023年并購(gòu)英國(guó)功夫食品切入歐洲市場(chǎng)，開始向海外擴(kuò)張。

然而預(yù)制菜的甜頭還沒嘗夠，安井食品迎來(lái)了當(dāng)頭一棒。

2024年7月，伴隨餐飲業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇及“現(xiàn)炒”風(fēng)潮興起，國(guó)內(nèi)15家餐廳聯(lián)合發(fā)起“反預(yù)制菜聯(lián)盟”；消費(fèi)端，“糟頭肉梅菜扣肉”等事件引發(fā)消費(fèi)者抵觸預(yù)制菜。多方影響之下，安井食品的預(yù)制菜增速?gòu)?023年的29.84%驟降至2024年上半年的0.4%，遭遇斷崖式下滑。

同時(shí)，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致安井食品核心產(chǎn)品均價(jià)下滑，速凍調(diào)制食品單價(jià)從13.8元/kg降至13.6元/kg，小龍蝦制品毛利率壓縮至15%。

安井食品的增長(zhǎng)瓶頸顯而易見。2025年第一季度，安井食品營(yíng)收為36億元，同比下降4.13%；歸母凈利潤(rùn)為3.95億元，同比下降10.01%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3.43億元，同比下降18.28%。

據(jù)安井食品董事會(huì)秘書梁晨透露，香港上市募集的資金，將重點(diǎn)用于提升公司在印尼、馬來(lái)西亞等東南亞國(guó)家的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。這些地區(qū)火鍋需求旺盛，市場(chǎng)潛力巨大且尚未出現(xiàn)成熟的冷凍食品品牌。

2023年安井食品就已經(jīng)建設(shè)越南建生產(chǎn)基地，輻射東南亞。然而，2024年安井食品在境外的業(yè)務(wù)收入僅為1.68億、占比僅1.11%，加之飲食文化差異，安井食品的出海之路任重道遠(yuǎn)。

掘金萬(wàn)億預(yù)制菜浪潮

20多年來(lái)，從一顆顆小魚丸開始，安井食品編織出一張覆蓋數(shù)十億人的美食網(wǎng)絡(luò)，它背后，預(yù)制菜行業(yè)起起伏伏但堅(jiān)定的朝前發(fā)展。

我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)的快速發(fā)展始于2010年。

2010年，餐飲連鎖化加快，相比傳統(tǒng)餐飲店，連鎖餐飲品牌對(duì)旗下各門店出品菜肴的穩(wěn)定性要求更高，預(yù)制菜在B端的需求逐步打開。

大型連鎖餐飲品牌大多選擇建設(shè)中央廚房來(lái)打造標(biāo)準(zhǔn)化菜品，中央廚房也成為第三方預(yù)制菜企業(yè)的核心業(yè)務(wù)模式之一。但中央廚房門檻太高，小型連鎖餐企只能通過采購(gòu)預(yù)制菜到門店進(jìn)行二次加熱來(lái)實(shí)現(xiàn)菜品口味的統(tǒng)一。

預(yù)制菜行業(yè)第二波熱潮發(fā)生在2014年。外賣行業(yè)出現(xiàn)，我國(guó)迅速成長(zhǎng)為全球規(guī)模領(lǐng)先的外賣市場(chǎng)。為了在更短的配送時(shí)間內(nèi)制作健康安全的美味，大量商戶開始選擇預(yù)制菜模式。

2020年，在疫情的催動(dòng)下，預(yù)制菜行業(yè)迎來(lái)高速發(fā)展。居民對(duì)預(yù)制菜的需求激增，C端市場(chǎng)就此打開。

三波浪潮推動(dòng)下，中國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模在2022年達(dá)到了4196億元，預(yù)計(jì)2026年將會(huì)突破萬(wàn)億元。

雖然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈且分散。以2024年收入計(jì)，我國(guó)前五大速凍食品企業(yè)合并市場(chǎng)份額約為15%，其中排名第一的安井食品市場(chǎng)份額約為6.6%；而速凍菜肴制品行業(yè)前五大企業(yè)僅占10.2%市場(chǎng)份額。

另一邊，雖然近年來(lái)，隨著消費(fèi)者認(rèn)知的改變，預(yù)制菜受到部分抵制情緒，但這也并未影響餐飲行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化的進(jìn)程，供給端迎來(lái)了快速擴(kuò)張。

企查查數(shù)據(jù)顯示，2023年，預(yù)制菜首次寫入中央一號(hào)文件，預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)全年注冊(cè)量激增至4303家，達(dá)近十年預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量增速峰值；2024年我國(guó)預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量首次破萬(wàn)家，全年注冊(cè)量同比增加147.8%至10661家，創(chuàng)近十年注冊(cè)量新高。

味知香、千味央廚等企業(yè)憑借各自優(yōu)勢(shì)，很快在市場(chǎng)中占據(jù)了一席之地，使得爭(zhēng)奪賽進(jìn)入白熱化階段。

隨著競(jìng)品跟進(jìn)，同質(zhì)化問題也凸顯出來(lái)，曾以手抓餅、紅糖發(fā)糕等差異化產(chǎn)品突圍的安井食品沒了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，毛利率也被壓縮。

這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在產(chǎn)品研發(fā)、品牌推廣、渠道建設(shè)等方面不斷發(fā)力，給安井食品的預(yù)制菜業(yè)務(wù)帶來(lái)了巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

2024年，安井食品的研發(fā)費(fèi)用為9721.37萬(wàn)元，研發(fā)投入占比為0.64%，遠(yuǎn)低于國(guó)際同行5%-8%的水平。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)略顯疲軟，海外市場(chǎng)被安井食品視作破局關(guān)鍵。

但對(duì)消費(fèi)者而言，預(yù)制菜本身不是敵人，偷工減料、工業(yè)味重、口味還原度不高、添加劑過多等行業(yè)弊病才是真正的“洪水猛獸”。

安全化、健康化、多樣化、高端化、智能化是預(yù)制菜的未來(lái)。二次上市不是安井食品的重點(diǎn)，“中國(guó)味道”也不只是簡(jiǎn)單的預(yù)制包裝。